《中国货币政策框架：支持实体经济，处理好内部均衡和外部均衡的平衡》

中国人民银行行长易纲讲话摘录——防范和化解金融风险

我先说一下要防范什么样的金融风险，给大家举几个例子。风险的表现之一是市场的异常波动和外部冲击风险。比如说股票市场的大起大落，或者债券市场的大起大落，或者部分企业违约造成的恐慌。违约的意思是，到了还本付息的时候企业没钱了，这就会产生恐慌。外部冲击可能导致货币市场预期不稳。当前货币市场利率的中枢是2.6%，下限是0.72%的超额准备金利率，上线是SLF的利率，SLF的利率是3.55%，这个走廊的区间是比较窄的。为什么说把利率控制在比较窄的区间内不容易？举例来说，在1998年亚洲金融危机冲击香港的时候，香港的利率可以达到300%多。刚才说货币市场利率是2.6%左右，上限是百分之3点多，下限是0.72%。外部冲击可能导致利率达到百分之十几、百分之二十几甚至百分之几百。所以货币市场如果受到预期或者外部冲击，波动可能很大，政策要防止这些风险在市场之间的传染。

风险的表现之二是信用风险。什么是信用风险呢？对于商业银行来说，贷款收不回来就变成了不良资产，这就是商业银行的信用风险。对于企业来说，发债违约了，那就是信用风险。在考虑货币政策和金融稳定的时候，要考虑信用风险。现在商业银行整体不良贷款率是1.87%，不到2%。债券市场上看，要考虑今年有多少支债券违约了，涉及多少金额，这些违约的债券占总量的比例是多少，信用违约的整体风险对市场有多大影响。

第三个风险就是所谓的影子银行风险。影子银行是银行和其他金融机构，比如信托公司、资产管理公司、保险公司等做的一些类银行业务，如资产管理业务、同业业务、资产证券化等。影子银行业务对资产进行信用转换或者期限转换，这些跟银行的业务性质差不多，但影子银行的资本充足率和其他指标没有受到与银行一样严格的监管，所以要多考虑影子银行的风险。举例来说，有些资产证券化机构以资产证券化的名义规避宏观政策和金融监管，但是并没有真正出售资产，也没有进行真正的破产隔离，这就是要考虑的风险。虽然听上去影子银行风险较高，但是规范的影子银行也是金融市场的一个必要补充，影子银行也不是完全负面的词，只要是依法合规经营，无论是表内还是表外业务、信托、公募基金，私募基金都能够成为金融市场必要的补充。

第四个风险是非法金融活动。部分没有金融牌照的机构和个人，利用互联网，以创新的名义进行非法集资，还有一些违法违规的交易所产品，都属于非法集资，都在打击的范围之内。从民间的非法集资看，去年全国新发生的非法集资案件超过5000件，涉及的金额很大，涉及的公众人数很多。对于非法金融活动，我们一定要加强消费者的保护，要提高警惕、强化维权，特别是防止老年人上当受骗。

风险的成因有国际的因素、国内的因素、市场的因素、体制的因素、道德的因素、监管不完善的因素等，所以要不断加强对风险的管理。在处理这些风险的时候要有一个统一的思路，这就是 “谁的孩子谁抱”，所有者要承担风险。大家知道市场有风险，投资有风险，投资需要谨慎。这是市场规律，我们都要牢记。

金融归根到底是要解决信用的问题。有的人从年轻的时候就有很高的信用，有的人活了一辈子还是没有信用。解决信用有几种方法，一种是对借款人有了解，有的借款人如果做坏事，对自身的声誉影响很大，这样的人做坏事的成本太高了，所以你可以相信他。金融市场相信什么？相信钱，相信资本金。为什么所有者要承担风险呢？在你不了解、没办法区分这个人信用的情况下，你就看他下了多少赌注，出了多少钱。他如果把钱放在这儿或者他把房子抵押了，那你可以在他抵押的范围内、已经把钱放到这儿的范围内相信他。这样你能够承担他抵押部分对应的风险，这就是金融的实质。就是我怎么能相信你？要不然就是相信你这个人，要不然就是相信你的记录，要不然就是相信你的资本金，所以所有者要承担风险。

比如说办一个企业，你怎么区分非法集资和正常的、正规的融资呢？前提是企业的所有者要承担风险。比如说一个企业入主一个农村信用社或一个农村商业银行，成为所有者。如果这个农村商业银行发生问题了，首先损失的应该是所有者的资本金。我们为什么要讲资本充足率呢？巴赛尔协议的核心是资本充足率，核心资本充足率要求是8%，如果银行要做很多其他的业务，资本充足率还要提高。如果是系统重要性金融机构，资本充足率还要更高。为什么我一定要强调资本充足率呢？就是说这个钱是你的真金白银，你要损失的话先损失你的钱，所以在一定程度上我可以相信你。因为我相信先损失的是你的钱，一般的情况下你不会轻易的损失自己的钱，所以我可以相信你。

那么我们对银行的监管也是同样的道理。看到某个农村信用社、某个金融机构有风险了，就要提示他。如果他开始消耗他自己的资本金，就要注意他了。如果他把他的资本金消耗的差不多了，他再损失就损失存款人的钱了，这时候就要高度地注意他了。到了一定的程度就不能让他经营了，要接管了。为什么呢？你的资本金已经损失完了，再损失就是客户的钱了，就是社会的钱了。开始为什么相信你呢？因为开始损失的是你自己的钱，我相信你押的这个资本金是你的信用，是你的风险的一个补偿。

那么对债券而言也是同样的道理，所以我在这儿讲一个最基本的金融问题，就是你怎么相信一个人，怎么相信一个机构。要么就看他的记录，看这个人他的历史上有多少积累；要么就看这个人放了多少资本金，放了多少钱进去，这是一个简单的风险判断。

货币政策要防范和化解金融风险，一项重要工作，就是在资产管理产品上要有一些规范。比如大资管、净值化管理、盯市原则，比如说其他的一些规定。同时我们要加强对非金融企业投资金融机构的监管，这也是非常重要的。金融机构一般来说是要经营存款人的钱、投资人的钱、投保人的保费。一个非金融企业破产了就只影响这个企业，损失和破产的影响范围是比较小的。但是金融机构牵扯到了存款人、投资者和投保人，所以如果一个非金融企业投资金融机构，就要特别注意了，要看你的资质和目的，为什么要投资金融机构。你是不是把投资的金融机构当作一个提款机，为自己的企业服务？因此要加强对非金融企业投资金融机构的监管。

要加强对金融控股公司的监管。金融控股公司不仅仅有银行，还有证券，还有保险，还有信托。这些业务之间有怎样的防火墙？怎么进行风险隔离？怎么进行并账？这就需要加强对金融控股公司的监管。同时要加强对系统重要性金融机构的监管，这个是最重要的金融监管。我国进入全球系统重要性金融机构名单的一共有5家，其中工、农、中、建四家大银行都是全球系统重要性银行。也就是说工、农、中、建要是发生了问题，那么它的影响是全球性的。全球有多少家系统重要性银行呢？一共也就是30家左右，而且这些系统重要性银行主要在发达国家。美国银行最多，英国有几家，欧洲像瑞士、德国都有几家，法国也有几家，日本有几家。发展中国家也只有中国的四家银行在全球系统重要性金融机构里面，平安集团也是在全球系统重要性保险机构里面。

我们要加强对国内系统重要性金融机构的监管。全球系统重要性金融机构叫G-SIFIs，国内系统重要性金融机构叫D-SIFIs。银行、证券、保险都有系统重要性金融机构，对这些系统重要性金融机构的监管特别重要。因为一旦它出了问题，就会出现系统性风险，所以这方面的监管要加强。同时我们还要统筹监管金融基础设施，全面推进金融业综合统计。